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中國連續6個月減持美債 不再是美“頭號債主”

2015年04月24日10:02    來源:新京報    手機看新聞
原標題:連續減持美債 5問外儲投資

  Q1

  中國購買美債是賺是虧?

  徐洪才:計算美債、外匯儲備的盈虧要考慮的因素很復雜,至少有三點。一是匯率的問題,2015年4月21日的匯率是6.13,2008年6月時,1美元可兌換6.86人民幣。假定持有的美債都為1萬億美元,那麼匯率帶來的貶值率約為10.6%,1060億美元。但這只是賬面損失,沒有兌換就不會帶來實際的損失。

  比上述兩種損失更直接和嚴重的是機會成本的損失。我們賺取的外匯拿去買美債,就不能同時再做其他投資,隻能賺取2%-5%的利息。此外還要考慮美元通貨膨脹,會造成美元購買力下降。

  沈驥如:這主要是賬面上的損失,因為實際上我們不會大規模拋售美債。購買美債主要是出於安全性的考慮,收益性其次。

  Q2

  過多美債成為“中國式煩惱”?

  沈驥如:美債過多確實成為負擔。中國持有的美債會讓大量資金停留在美國,不能在中國使用,而美債利率很低,保值增值的任務很難完成,久而久之,可能會被美債捆綁,成為美債人質。

  但是中國對美債又有種騎虎難下的情結。中國持有的美債有兩個來源,一個是貿易順差,另一個是在華直接投資。

  中美貿易額每年超過5000億美元,我們希望多買美國的東西,但美國對高科技產品進行技術管制,不讓企業出口,最近又宣布禁止美國企業將超高速計算機芯片出口給中國,人為地擴大中美貿易差額。中國在長期的順差中積累了大量美元,從美國進口、在美投資都有很多限制。

  世界各國到中國來投資,帶來美元,而美元要兌換成人民幣才能在中國市場上使用,這就讓央行被動買進美元。這兩方面帶來大量美元,擱置在中國不會增值,而美國企業債有可能存在倒閉、破產、違約等風險,出於安全性考慮,隻好買美國國債。

  徐洪才:美國是世界上最大的債務國,因為美元是世界貨幣,美國不需持有別國債務。但美國工商業企業卻擁有大量海外資產,包括直接投資、金融投資,投資回報率達15%,美國的聰明之處在於從中國以3%的利率借錢。中國有錢,但自己不會掙錢,所以買美債,頂多是人家吃肉,我們喝湯。

  但即使這樣,美國並不領情,金融危機時指責中國持有美債太多,導致全球經濟失衡,美國的皮特森國際金融研究所甚至提議對中國持有的美國國債征收特別利息稅。

  Q3

  中國為什麼大規模減持美債?

  徐洪才:美聯儲退出量化寬鬆,美元進入升值周期,人民幣對美元微弱貶值,導致我國國際收支順差減少,趨於平衡,經常性貿易順差佔GDP比重2%左右,這是比較理想的狀態。一般來說,新增外匯資產減少,美債也隨之減少。

  另外,我國的用匯需求增加,去年僅出境游就形成1000億美元的逆差。企業海外投資的用匯也在增加,企業持有美元資產的意願上升。

  中國減持美債,與企業增加海外投資,百姓增加海外消費密切相關。這只是資產形態發生變化。這種變化是我們希望的。原來人民幣單邊升值,央行迫不得已持有大量外匯,多年一直想藏匯於民,現在終於出現了好的跡象。

  我們現在趕上好時機,人民幣對美元有升有減,人民幣市場匯率趨近於均衡的狀態,打破過去人民幣對美元單邊升值的不利情況。

  譚雅玲:前段時間我國外匯儲備比例過高,所以要調整外匯儲備的增長速度,這跟我們的初衷相吻合。美元升值,更多人不願結匯,即將手中持有的外匯兌換成人民幣,這也減少了外匯儲備。

  同時也應看到,我國外貿的狀況不是很好,出口創匯能力不像過去那麼強。而外匯儲備在海外的通道更多,資本走出去、海外並購、投資增加。另外,我國減持美債,也有可能跟美債到了贖回期限有關。

  Q4

  一帶一路、亞投行會帶來什麼影響?

  徐洪才:目前中國主推的一帶一路會促進人民幣國際化,亞投行則是一個抓手。

  中國出資400億美元用於絲路基金建設,中國初始認繳亞投行資本金或為500億美元。將來隨著一帶一路本身的發展,建設、運行加快,可能派生很多投資機會,很多企業、金融機構積極參與,增加外匯使用,相當於為外匯儲備找到新的用法。這可能會間接導致外匯儲備減少,減少對美國國債的持有。

  中國越來越明確地意識到,自己賺的錢要自己花,而不是讓別人幫忙花。

  我也樂觀地認為,人民幣作為儲備貨幣的地位將在未來十年逐步提升,佔全球外匯儲備的比重將有望於2025年達到10%左右。

  我國貨物貿易、服務貿易都是世界第一,去年對外投資超過吸引外資,成為資本淨輸出國家,外匯儲備世界第一,新增對外投資在世界也遙遙領先,僅次於美國和日本。這種情況下,人民幣國際化將利於全球金融穩定,一定程度上分散美元風險,對國際經濟再平衡有益。

  譚雅玲:減持美債主要是對外直接投資增加,外匯儲備有了更多渠道和出口。一帶一路只是起步階段,亞投行的模式也未完全成形,美國是否加入也尚無定數。外貿出口結算用人民幣也不是新現象。現在人民幣還沒有國際儲備貨幣的資質和地位,現在談十年后的人民幣是否具有國際儲備貨幣功能還太遙遠。

  沈驥如:中國在世界倡導的一帶一路、亞投行,就是改變外匯儲備的用途,不再簡單買國債,而是搞實體經濟。一帶一路的貿易往來會增加外商用人民幣結算的意願,比如外國買中國鐵路設備,用人民幣計價,從而加速人民幣國際化進程。亞投行資產裡有一部分是人民幣,用人民幣結算,也會加快人民幣的國際化進程。

  Q5

  未來中國外儲投資有什麼變化?

  徐洪才:美債、外匯儲備增長速度放緩,甚至不再增加可能會成為新常態。而海外直接投資增加,加快海外並購、投資會成為趨勢。我國成為資本淨輸出國,資本外流增加,可能會導致外匯儲備增量減少。我們的錢到海外也有了更多花法,不局限於買債券,減持美國國債其實也是一種全球資產的重新配置。

  沈驥如:人民幣匯率形成機制改革之后,人民幣有升有降,越來越國際化,匯率由市場供求關系來決定。美元匯率也是市場化。是否減持美債,要根據中國外匯市場的情況來做決定,有增有減。不過在可以預見的將來,中國持有的美國國債仍然很多,不會一直減持,最近中國退居第二,日本持有的美債也隻比中國多7億而已,差別並不大。

  即使中國需要做出調整也要一個長期的過程。美元是世界主要儲備貨幣,歐債狀況比美債還不好,歐洲還在搞量化寬鬆,經濟也沒有美國好。美國國債既是風險因素,也是國力強盛的表現。但可以確定的是,中國加大在海外的投資,更好地使用外匯資產會是一種新常態。

  譚雅玲:美債、外匯儲備不可能一直呈現單邊下降的趨勢。市場就是有上有下,有漲有跌。不過可以預見的是,未來半年,外貿情況不樂觀,外匯儲備會減少。而美債的增減,則還需要考慮國家資產結構。(採寫/記者 劉素宏)

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(責編:張喜艷、鄒慧)


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